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马特-斯莱特

2022-11-28

很多年前，朋友们时常会打趣说，我的长相和声音都很像我爸。有个朋友每次见到我，都会提到这个，“真是一个模子刻出来的”，因为他知道，这句话会惹毛我。

现在我50岁了，毫无疑问已经作了父亲，我为自己曾经恼火于这种比较，而感到羞愧万分。我爸是个很棒的家伙。

利物浦和曼联分别有130年和144年的历史，中立人士暗示两家俱乐部基本大同小异:拥有众多球迷，荣誉柜里堆满了奖杯，著名的球场，身穿红色球衣，相距只有30英里，认为世界都在围绕着他们转，自2007年以来，两家俱乐部都被美国人所有。对这种看法，两家俱乐部的球迷，都感到愤愤不平。

但现在，那些在当今许多足球问题上意见一致的老板们,同时决定出售球队。现在，这两家俱乐部都摆上了货架，这应该有助于解决英格兰足坛最古老的争论之一:这两家俱乐部中，究竟哪一家更为出色？

利物浦赢得了更多的欧战冠军，但曼联在英格兰顶级联赛上夺冠次数上略胜一筹。在欧足联系数排名中，利物浦位列第三，曼联名列第八。在本赛季的英超联赛中，利物浦暂列第六，曼联则靠前一位。两者都曾获得过国际足联世俱杯冠军。如果是你来决定，你会选择买哪家？

而今利物浦和曼联的竞争仍然很激烈（摄影：Ash Donelon/曼联通过Getty Images）

但即便是在和钱有关的事情上，他们之间的状况似乎也半斤八两。我们来看一下2020-21赛季，利物浦的营收是4.874亿英镑(合5.9亿美元)，而曼联则赚了4.941亿英镑，高出了前者1.4%。

那么，为什么许多专家认为曼联的市值，至少比曼彻斯特运河尽头的宿敌高出50%呢？

“这将只与球迷、球迷、球迷有关，”平托资本高级合伙人、足球金融资深人士劳里-平托表示，他将自己描述成“总裁和穷光蛋们的顾问”。

“如果利物浦和曼联的价格是一样的，那就完全不用考虑了。曼联只是一个更大的俱乐部，拥有更大的球场，有更大的球迷基础。如果利物浦在球场上比死敌强得多的话，市值会更接近，但可惜没有。”

“对某些人来说，这将是一个千载难逢的时刻，这将使曼联看起来很划算。”

独立律师事务所Brabners的主管萨姆-梅本，基本同意这一观点。这家事务所，在两个城市都设有办事处。

“足球俱乐部可能不同于一般资产，因为投资回报，并不总是收购的主要动机。”他解释道。

“然而，对双方来说，真正的价值，体现在它们从全球吸引力中赚钱，而曼联在这方面与众不同。”

“弗格森爵士时代的成功，加上英超转播的出现，让曼联重新定义了足球俱乐部在商业上的成就。从全世界球迷数量来看，曼联仍然鹤立鸡群——拥有超过11亿的球迷，社交媒体关注量比利物浦多50%——而利用这些球迷基础的能力，才是真正的价值所在。”

“球场上的成就，是财务业绩的关键驱动因素。利物浦在尤尔根-克洛普执教下的成功，意味着它的收入有望很快超过曼联。然而，由于品牌的传承和全球影响力，如果曼联能够重回胜利的道路，他们才是实现更大投资回报的更好平台。”

对利物浦球迷（和芬威体育集团）来说——坏消息还有更多。

“利物浦和曼联，是收购欧洲足坛顶级资产的巨大机遇，”美国足球投资者乔丹-加德纳表示。他此前持有丹麦球队赫尔辛格、爱尔兰球队邓多克和英冠球队斯旺西的股份。

“哪一家俱乐部，是更好的投资机会还有待商榷。但我个人认为，曼联有更多的长期收益，有更好的机会来创造价值。”

“可以说，曼联是一个比利物浦更大的全球品牌。特别是任何美国的投资者，都在寻找长期资产升值的机会，以期未来几年能看到显著的商业增长，这表明曼联是一个更好的机会。”

然后，三票投给了曼联。

不过，芝加哥资产管理公司门罗资本的体育金融主管戈登-圣丹尼斯认为，情况应该比这更接近。

“要说哪种投资比别的更好，就像你在争论最喜欢的冰淇淋口味一样，”圣丹尼斯对The Athletic说。

“对于投资者来说，这通常归结为归属权问题。如果你是一名球迷，或密切关注其中一家俱乐部，你需要意识到这是一次千载难逢的收购机会。”

“尽管做电子表格和计算回报率会让人不胜其烦，但最终通常会做出一个略带情绪化的决定，即使是在估值如此之高的情况下。”

退一步讲，自从几年前的财务报告中，曼联开始使用梅本的11亿球迷的统计数据以来，就一直争议不断。可以说，它是对球迷数量的一种过分乐观的估计。也许最好的解读方式，就是引述The Athletic本周在卡塔尔进行的数十次采访。

“嗨，我看到你在为阿根廷/巴西/英格兰/法国/葡萄牙欢呼（根据大屏幕正播放的比赛而定）——你是哪家俱乐部的拥趸？”

“我从小就支持曼联。我也支持曼城/利物浦、切尔西/阿森纳/热刺。我爱梅西，因为我一直是巴萨的忠实球迷/我爱C罗，因为我一直是皇马的忠实球迷。”

但关于这个数字最重要的一点，就是让曼联的商业伙伴相信它——他们必须这样做。因为尽管在2013年弗格森爵士退休后的几年里，红魔的表现相对平庸，但赞助商仍在继续为与俱乐部的合作，而支付溢价。

值得一提的是，曼联在社交媒体上的领先优势，可能超过50%。截至3月，曼联在Facebook、Instagram、TikTok、Twitter和YouTube上的粉丝，加起来达到了1.77亿;利物浦则是1.06亿。

但这真的只是比一下粉丝量吗？

如果真是这样，那就意味着所有球迷的价值别无二致。所有的俱乐部都像其他俱乐部一样，善于将其变现。如果这些说法是真的，那么足球界在客户经理、品牌专家和社交媒体专家身上，就花了太多冤枉钱了(旁白:这种说法显然荒诞不经)。

那么，当投资者在翻阅小册子时，他们在寻找什么呢？

要回答这个问题，我们首先要确定，我们谈论的是哪种类型的投资者。

为了保持文章的连贯性，我们不打算花太多时间，讨论为什么利物浦和曼联的买家，最有可能是美国人。我们写过有关切尔西收购案的相关文章，当时提到过几个美国以外的竞标者，但当竞标开始时，他们就消失得无影无踪了。

格雷泽家族一直是曼联不受欢迎的老板（摄影：Simon Stacpoole/Getty Images）

“美国的资金，如海啸般涌向足球领域。”平托解释说，他应该了解这一点，因为在过去12个月里，他为美国人在比利时、巴西、英格兰和德国的俱乐部进行的重大投资，提供了咨询。

但并非所有的美国投资者，都是一样的。当前这股浪潮中的投资者，主要来自私募股权界。但即使是他们中的一些人，也相信自己可以把欧洲足球俱乐部，变成像北美体育特许经营权那样定期盈利的企业，或纯粹专注于资产增值的企业。

曼联的老板格雷泽家族，在这两方面都做了一些，他们给自己支付了大量股息，并出售了少量股份。而利物浦的所有者芬威体育，去年向美国私募股权公司红鸟资本出售了少数股份。现在，他们似乎在考虑在完全退出时，获得大笔收益。

芬威体育的方式，是迄今为止是最常见的。事实上，格雷泽家族是英超中，唯一定期从俱乐部吸血的老板。但等待比你更富有的人出现，可能不是一个长久有效的策略:俱乐部变得太贵了。

这意味着，我们正处于欧洲足球商业周期的关键节点，老板们真的开始关心损益表了。这听起来有点像欧洲超级联赛，嗯，是的，这正是格雷泽家族和芬威体育参与其中的原因。就像他们也是“大蓝图计划”的发起者一样，该计划打算在2020年，彻底改革英格兰足球转播收入的分成方式。

然而，一种新型的美国所有者可能会出现:公司。苹果这样的品牌，对拥有一家足球俱乐部(即使它非常受欢迎)不太感冒。但它可能会吸引博彩公司的兴趣，因为它们涉足了同一领域，并对同样的客户感兴趣。

但是，正如专家们观察到的那样，消费者/球迷的数量，仍将是任何类型的投资者关注这些俱乐部的最重要因素。尽管。这可能是一个比标题数字更微妙的分析。

因此，举例来说，年轻球迷将比年长球迷，有更大的影响力。这些球迷在各地也很重要——发展中国家的球迷，能带来更多的好处。俱乐部指定的负责销售流程的银行，正在兜售潜在增长的故事。

两家俱乐部各自的社交媒体粉丝数，将提供一些参考。但对于资深投资者来说，这些只是粗略的衡量标准。他们想知道，两家俱乐部有多少球迷通过门票或商品销售，转变为消费者。他们还会询问，俱乐部对自己的球迷群群真正了解多少。因为在当今高度聚焦、地理定位的营销业务中，数据就是金钱。

业内有一种感觉，利物浦可能在这方面拥有优势，但如果不能进入俱乐部的数据室，就没有人真切地知道。这也是英格兰两家最大的俱乐部，同时被放在市场上如此有趣的原因之一。

“足球界中两个最大品牌同时挂牌出售，这是一个完全独特的、具有历史意义的现实，”美国分析公司Retexo智库的执行合伙人克里斯蒂安-努里解释说。Retexo智库，为俱乐部和投资者提供最佳预算建议。

“那些专业且认真关注这两家俱乐部‘更好’机会的团体，将利用这两家俱乐部都在走正式出售流程的事实。”他们会想要花时间，在每间数据室中，获得潜在的、可盈利的球迷数据。”

数据室只是企业保密的安全场所。潜在买家想要回答的问题是：1）这两家俱乐部如何增加球迷？2）这要花多少钱？

根据努里的说法，有四种方法可以扩大你的粉丝群：

1）地理因素——有多少人住在当地，你对他们的习惯有什么竞争力

2）支持作为一种传承，代代相传

3）获胜——我们知道，这听起来很老套，但这对曼联来说确实管用

4）最后，通过签下球员，特别是受欢迎的球员，近年来曼联可能过分关注这一点了

“球迷基础问题和体育成功之间的相互作用，这点至关重要。”努里说。

“我们发现，在国际市场上，16到25岁的年轻人将会成为球队的球迷。因为这些俱乐部在他们十几岁时，就在球场上取得了成功。或者由于他们在电子游戏和社交媒体上，接触过这些俱乐部的球星。

这一点，在备受争议的流媒体节目《iShowSpeed》中，得到了充分体现。主播之所以成为曼联的球迷，是因为他一开始是克里斯蒂亚诺-罗纳尔多的球迷。现在他表示,自己将支持C罗加盟的下一支球队。我预计他的1300万YouTube订阅用户中，会有很多人将步其后尘。

“要想俘获未来的球迷，让利物浦或曼联在10年后成为成功的商业体。你要么现在就赢得奖杯，要么就经常引进年轻的世界级天才，关键还要让他长期留在球队。

“对于一个15岁的孩子来说，曼联不是一支成功的球队，但他们仍然拥有拉什福德、桑乔和安东尼，他们带来了很多支持者。对于一个15岁的孩子来说，利物浦是欧洲足坛最成功的球队之一。但两家俱乐部，目前都被认为处于不同程度的混乱期。”

“所以，真正的比较点，是询问调整这些球队的竞技状况要花多少钱。只有这样，你才能得出整体的购买成本。”

这里面有很多问题需要解决。

“在估值方面，使用任何复杂的估值方法和收入倍数。曼联的估值也很难超过40亿英镑，利物浦可能在30~35亿英镑之间，”加德纳说。

“大多数人都没有意识到，在这些价格点上的潜在买家凤毛麟角。虽然竞购战，可能会提高两家俱乐部的最终售价，但我预期这不会发生。”有一种真实的可能性是，如果报价未到两家老板的心理预期，他们会最终决定不出售。”

另一方面，平托更看好曼联。事实上，他认为曼联与利物浦同时出现在市场上，已经粉碎了芬威体育获得高额收益的希望。

利物浦老板约翰-W-亨利与芬威体育一起度过了一段辉煌时光

说到竞购战，切尔西今夏的收购案，显然令格雷泽和芬威体育怀疑，现在是否是退出的合适时机，因为它树立了新的基准。

这是一个粗略的衡量标准，但许多分析师在对球队进行估值时，只是简单地将它们的年收入乘以某个倍数。采用的倍数因市场而异。一端是镶着金边、没有降级风险的NFL球队，他们的营业额是他们的10倍。他们共享人才、收入和风险;并且有成本上限。

在另一端，你看到的是欧洲足球那些亏损的、面临保级威胁的球队，他们都在争抢残羹剩饭。他们的目标是年收入的1到1.5倍。

然而，切尔西是没有降级之虞的欧洲豪门球队之一，他们可以定期从欧足联获取欧冠收入，拥有一座大型球场、全球合作伙伴，也能够通过高价出售球员来套现。因而银行家雷恩，能够说动4个不同的美国财团，以及英国亿万富翁(曼联球迷)吉姆-拉特克利夫爵士。雷恩等人，也同时受曼联之托，来负责此事。切尔西的估值，是他们年收入的6倍左右。

平托认为曼联更像是一支顶级的NFL球队，这也是他对曼联的估值，接近55亿英镑的原因。

他解释说:“美元和英镑汇率的变化，会对此产生一些影响——我们现在只比(英镑)面值低10%——但曼联是一家，比切尔西和利物浦大得多的俱乐部。”“他们的球迷数量是利物浦的两倍，是切尔西的四倍。”

顺便说一下，他的意见不代表The Athletic！

罗杰-贝尔是英国金融分析公司Vysyble的联合创始人。它使用一个叫做经济利润的公式，来评估企业。该公式考虑了不用你的钱做其他投资的机会成本，比如投资股票市场、债券或黄金。如果说平托出售前景和估值都很乐观，贝尔则抱有悲观态度。

“纽卡斯尔联队以大约3亿英镑的价格出售，考虑到俱乐部的经济状况，你大概可以理解这个数字是如何产生的，”贝尔说。

“我不确定切尔西的估值(25亿英镑)是否也会如此，尽管托德-伯利的商业记录令人赞叹。我怀疑，鉴于这笔交易，在相对估值的基础上，利物浦和曼联的所有者看到了一条出路。”

“上赛季，曼联亏损了1.46亿英镑，而投资资本不过9亿英镑。短期来看，损益账户变化不大，现金流也没有变化。”

“但有人(显然是相对而言)，将以50亿英镑收购这家俱乐部？”假设他们想要不赔不赚，增长预期必须非常雄心勃勃。要么这样，要么你必须相信，营销效益值得付出巨大的经济损失。”

努里也对一些传出的曼联估值数字，持怀疑态度。

“纯粹的收入乘数主义者很快就会指出，曼联2021年的收入只比切尔西高出约5900万英镑，”他指出。

“但是，采用切尔西作为衡量标准是复杂的，因为通常引用的42.5亿英镑的数字，包括17.5亿英镑的未来投资承诺，主要用于新球场。与利物浦相比，关注曼联的投资者，更容易为曼联安排类似的交易，因为老特拉福德比安菲尔德更需要投资。

“还有一个现实是，公众、球迷和媒体，对格雷泽家族的观感不如芬威体育。如果有潜在买家公开宣布，他们的报价包括数十亿英镑的基础设施投资，这可能对格雷泽家族不利。”

圣丹尼斯还认为，安菲尔德和老特拉福德的相对前景，将是这场辩论的关键考量因素。

他表示:“美国投资者很看重投资地点，看看未来5至10年需要什么样的资本投资。”“这是切尔西估值的一部分，毫无疑问，，决定购买这些独特资产时，这些将被考虑在内。”

“但我预计竞标者的数量会非常多，投标也会很强劲——如果你错过了这次，你可能再也不会有同样的机会了。”

毫无疑问，情绪和自我意识将在这个过程中发挥作用。但出价的高低，很可能取决于竞标者在数据室中发现了什么。正如努里所指出的，关键问题将是，这些俱乐部真正拥有多少球迷——也就是，与他们真正存在商业关系——以及如果这些俱乐部，由对此知根知底的人来运营，他们能和多少球迷做生意？

事实上，我们都在黑暗中跌跌撞撞。没有人真正知道，这些俱乐部值多少钱，直到有人掏钱为止。

但从某种程度上讲，利物浦与曼联之间的重大争论，将由企业家(极有可能来自美国)愿意在这个新奇的足球项目上，投资多少钱来解决，这似乎确实符合时代潮流。

（封面图：Sam Richardson）

接工时间：2022-11-30

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