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2026 年1月5日，摩根士丹利发布了一份关于泡泡玛特的最新研究报告。

在这份报告中，市场最关心的“美国销售放缓”“Labubu 是否见顶”，
被重新放回到一个更大的框架中讨论——
泡泡玛特是否正在成长为一个真正的全球 IP 平台。

本期节目，我将结合这份研报，聊三个问题：
为什么北美数据被误读？
为什么线下回归是长期利好？
以及，市场真正低估的，到底是什么。

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本期内容：

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